速读快狗打车IPO：内地第三大线上同城物流平台

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招股信息和运车服务网简介

据港交所4月24日披露，已经通过港交所聆讯的快狗打车控股有限运车服务网GOGOXHOLDINGSLIMITED（简称“快狗打车”）更新了招股书，中金运车服务网，瑞银集团，交银国际及农银国际为联席保荐人。

快狗打车是亚洲主要的线上同城物流平台。运车服务网在亚洲五个国家及地区（即中国内地、香港、新加坡、韩国及印度）的340多个城市开展业务。运车服务网拥有并经营两个品牌：中国内地的快狗打车和亚洲其他国家和地区的GOGOX。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年交易总额计，运车服务网是中国内地第三大线上同城物流平台，市场份额为3.2%（排名于市场份额为52.8%和5.5%的参与者之后），运车服务网在中国香港市场份额为50.9%。按2021年交易总额计，中国内地和中国香港合计约占亚洲线上同城物流市场的71%。

业务亮点：

1、约2760万名注册托运人；

2、约520万名注册司机；

3、已有2840万份托运订单在平台完成；

4、产生的交易总额为人民币26.77亿元。

（数据截至2021年12月31日，来源招股书）

商业模式：

快狗打车的服务包括平台服务、企业服务及越来越多的增值服务，能够满足托运人、司机和运车服务网生态系统中的其他参与者不断发展的需求。下图展示的是快狗打车服务的关键组成部分。

来源：招股书

线上与传统物流配送业务模式交易流程对比：

来源：招股书

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财务数据

运车服务网收入及净利润

2018年、2019年、2020年和2021年，快狗打车的营收分别为4.53亿元、5.49亿元、5.30亿元和6.61亿元，毛利分别为1.04亿元、1.73亿元、1.83亿元和2.42亿元，对应的毛利率分别为23.0%、31.6%、34.6%和36.6%。2021年快狗打车的收入较2020年同期同比增长24.7%。

2018年、2019年、2020年以及2021年，快狗打车的净亏损分别为10.71亿元、1.84亿元、6.58亿元以及8.73亿元，经调整后净亏损分别为7.84亿元、3.97亿元、1.85亿元以及3.11亿元。

来源：招股书财务数据，复星恒利

快狗打车营收来源分为三块，分别是平台服务、企业服务、增值服务。其中平台服务收入源自司机使用运车服务网平台为托运人提供物流服务而收取服务费用，通常以佣金或会员费形式向司机收取。企业服务收入来源是为企业客户提供同城物流服务，通过平台注册司机完成托运订单，与企业协商收取服务费用。增值服务收入目前暂时源自APP如加油站、车辆维修点、汽车制造和经销商、燃料运车服务网、车辆保养中心等推荐佣金。

来源：招股书财务数据，复星恒利

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行业与前景展望

持续增长的市场前景

从行业规模来看，同城物流市场的潜力巨大。弗若斯特沙利文在报告中指出，亚洲在线物流平台渗透率按同城物流平台GTV计算，从2017年的0.4%增长到2021年的3.1%，预计2026年将继续增长到15.9%。

弗若斯特沙利文报告还显示，中国内地同城物流的市场规模从2017年的8931亿元增长到2021年的13199亿元，预计2026年将继续增加到23008亿元，2022年到2026年的复合年均增长率（CAGR）为11.3%，预期中国内地线上同城物流市场规模2022年到2026年的复合年均增长率（CAGR）达45.9%。

来源：弗若斯特沙利文，复星恒利

中国内地的在线同城物流市场高度集中。按2021年的交易总额计算，五大市场从业者占总市场份额约64.9%，其中快狗打车位居第三，市场份额为3.2%。在香港按2021年的交易总额计算，快狗打车占据市场份额约50.9%，排名第一，第二名市场份额约18.5%。

来源：弗若斯特沙利文，招股书

竞争优势

● 以轻资产模式扩展运车服务网服务网络；

● 仍在继续扩大运车服务网的企业客户基础；

● 加强的技术能力以巩固运车服务网的竞争优势；

● 扩大运车服务网的司机基础及提高司机的参与度，同时推进运车服务网在可持续发展方面的努力；

● 探索多元化的变现机会并扩展运车服务网的生态系统；

● 寻求战略合作关系、收购及投资以扩大运车服务网的全球足迹。

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其他提示

风险与挑战

中国内地的同城物流市场竞争异常激烈，其特点是技术日新月异，用户喜好不断变化以及新服务及新产品的频繁涌现。

中国内地的在线同城物流市场高度集中，按2021年的交易总额计算，五大市场从业者占总市场份额约64.9%，其中快狗打车份额排名从2020年的第二名降至第三名，市场份额从5.5%降至3.2%。

同城货运平台服务的变现能力很大程度上取决于抽佣率。2018-2020年，快狗打车的抽佣率一直在上涨，但是在2021年出现了大幅下降。快狗内地平台的净抽佣率从2020年的8.3%下降至2021年的2.6%。招股书指出主要由于快狗打车为平台服务的交易用户提供的奖励大幅增加，以应对中国内地线上同城物流市场的激烈竞争。

来源：招股书

快狗打车的业务收集、产生及处理大量数据，未来或受到与数据安全相关的复杂且不断变化的法规及监督约束。

倘快狗打车对司机身份界定的方式被质疑或政策直营须将司机分类为僱员而非独立承包人，招股书指出运车服务网的业务将受到不利影响。

股权结构

聆讯文件显示，运车服务网上市前股权结构为，58Daojia持股50.51%、GoGoVanCayman持股17.58%、淘宝中国持股12.92%、菜鸟持股2.84%。

运车服务网募资用途

以轻资产模式扩展服务网络，继续扩大企业客户基础；加强技术能力以巩固竞争优势；扩大司机基础及提高司机的参与度，同时推进在可持续发展方面的努力；探索多元化的变现机会并扩展运车服务网的生态系统；寻求战略合作关系、收购及投资以扩大运车服务网的全球足迹。

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