【导读】美国快递行业2014年平均毛利率为12.1%，约为零担行业同期平均毛利率的2倍。为何快递>零担？中国零担企业如何实现做大做强？
我们认为造成这种差异的原因有两点：1) 快递行业的高市场集中度使得其能够享有更高毛利率；2) 快递行业先天比零担行业更具标准化的属性，因而信息技术的引入带来的生产效率提升更明显。而构成快递行业高市场集中度的壁垒有二：其一，快递行业的高时效性决定其需要庞大机队提供速度保障；其二，快递行业的“门到门”与“2C”端的属性，要求其拥有比零担行业更为广而密的网点布局。
关于ODFL高利润率的思考：客户需求为本，服务质量为纲
借助先进的信息技术和独特的客户体验，美国主流零担企业ODFL不仅获得了超越行业平均的利润率，甚至获得了超越快递行业的利润率。对国内的零担企业来说，这是非常好的行业典范——1）公司在IT网络和基础设施的研发投入占营业收入的1%左右，远超同行的0.2%-0.3%，从而实现货物的全程可追溯。2）全程自有运力的保障使得ODFL的货损率始终保持全行业最低水平（0.47%，低于行业平均水平60%以上）。3）基于客户需求出发提供个性化的定制产品，为公司提供了丰厚利润。
关于中国零担行业的思考：集约化是必然趋势，资本积累是前提
成为零担巨头的前提条件是实现大量资本积累，目前主要途径有两点：一是德邦式的高端服务产品提供，用零担内生力量发展零担；二是中铁物流式的快递仓储等反哺零担，以生态平台拉动零担业务增长。通过国内外横向对比，我们判断未来我国零担行业将通过集约化的整合方式大概率形成一超多强的格局，其演化路径有两条：一是假舆马者，即零担巨头通过“类加盟”形式补充自营网点；二是联盟天下，即区域型（专线）零担公司通过联盟、平台形式突破自身发展瓶颈。
总结与反思：不积跬步无以至千里，欲速则不达
最近有关零担行业争论的热点颇多，例如“区域零担，专线零担联盟是否可行？”，“直营与加盟孰优孰劣？”“轻重资产模式之争？”而我们认为，当下零担行业最迫切需要做的是研究如何围绕用户需求来提高零担运输品质。正所谓“不积跬步无以至千里”，零担产品基础运营品质始终是企业发展的基石。
在这篇报告中，我们通过以下三方面对比思考：1. 快递与零担的行业间对比；2. 美国零担企业的横向对比；3. 中国零担企业的纵向对比，寻找中国零担企业做大做强可能的实现路径。
零担货物根据中国汽车运输管理部门制定的《公路汽车货物运输规则》规定：一次托运的货物，其重量不足3吨者为零担货物。快递根据交通运输部2013年1月颁布的《快递市场管理办法》规定：快递是指在承诺的实现内快速完成的寄递活动。寄递，是指将信件、包裹、印刷品等物品。一般而言，我们可以将30kg作为区分零担货物与快递货物的分界点。
我们简单了解下美国货运市场的收入结构。在2014年，零担运输占货运市场总收入的4.2%，而快递包裹运输占据市场的5.9%，二者均属于货运市场的细分子行业。
我们对比了美国零担运输和快递行业近3年的毛利率指标，发现美国零担运输行业的毛利率分别为4.04%，4.82%和6.08%，而快递行业的毛利率分别为12.9%，11.7%和12.1%。零担运输行业的平均毛利率仅为快递行业的一半！
- 我们选取美国前10大零担上市公司的平均毛利率作为零担运输行业的参考毛利率。
- 由于美国快递市场呈现双寡头垄断格局，FedEx和UPS两家占有美国大部分快递市场份额，因此我们选取这两家公司快递业务的平均毛利率作为快递行业的参考毛利率。
为什么仅仅货物质量上的不同，造就两个细分子行业毛利率如此悬殊？在美国，零担货物的定义为150磅-10000磅，主要对应的是制造业和零售业产品。而快递包裹主要对应的零售业产品以及信函，商业印刷品等高附加值商品。
一方面，因为机队投入和网点高密度这两个原因，导致了快递行业的进入壁垒显著高于零担行业。而更高的进入壁垒带来更高的行业集中度，更高的集中度可以带来更高的利润率。
另一方面，快递行业较零担行业更易借助自动分拣系统等现代化的技术手段，提升周转效率，这意味着对人力更少的依赖，从而使得快递行业拥有更高的毛利率。
快递行业的高时效性决定其需要庞大机队提供速度保障。尽管快递运输最终需要依靠地面运力资源完成，但是快递运输的时效性严重依赖于航空资源。把持美国快递市场近80%的FedEx和UPS拥有世界上最大的全货运飞机机队，截止2014年底，FedEx和UPS自有/包机的飞机数量分别为650架和648架。强大的航空资源保证了FedEx和UPS在北美乃至全球范围内提供高时效的快递业务。其每年在维护和购置机队方面的开支要超过地面运输车辆，FedEx的机队维护支出在2011年甚至超过年度总支出的55%。
而零担运输企业的资本支出规模则远远小于快递行业，甚至远不及快递企业的十分之一。由于零担运输仅依靠货车运力便可实现，尤其是美国道路货运放松管制之后，其进入门槛进一步降低。
相对于依靠廉价的陆路运输资源开展业务的零担行业，昂贵的机队维护费用与垄断的航空资源构筑起快递行业的高进入壁垒，造就了快递和零担两个看似雷同但实则差异显著属性的行业。
“门到门”运输决定快递网点密度更高。快递行业主要是提供“门到门”运输，零担行业主要是“站到站”运输，因此快递行业要完成“最后一公里”的运输，网点分布势必要求比零担行业更加密集。
“2C端”决定了快递网点覆盖度更广。由于快递货物主要是B2C，而零担货物主要是B2B，其客户分布决定快递货物的时效性要求高于零担货物。所以要实现高时效的上门取货和上门配送，快递行业注定要在更广的区域内布局网点，其网点分布范围也远远大于零担运输网点。
高壁垒提高市场集中度，寡头市场盈利丰厚。快递业昂贵的机队运力投入与广密的网点布局构筑了较高的行业进入壁垒，因此奠定了如今美国快递业双寡头垄断格局的基础。而更高的市场集中度使得快递行业具备更强的盈利能力。
美国快递行业市场集中度很高，形成双寡头垄断格局。UPS，FedEx两大巨头占据美国快递市场80%的份额。双方产品定位略有差异性，UPS主攻陆运件，FedEx主打空运件，故在各自领域均可享受较高毛利。美国零担运输行业CR4，CR10分别为41%和72%，且前10大零担公司实力相近。同时受美国近几年宏观经济低迷的直接影响，零担行业增速缓慢，更加剧了行业内竞争，产品的低价竞争，进一步挤压了行业利润。
货物的属性决定生产效率提升瓶颈，高效率兑现高毛利。快递货物标准统一，零担货物规格迥异，因此快递行业较零担行业更易借助自动分拣系统等现代化的技术手段，迅速提升运输系统整体的处理能力（周转效率）。高效的处理能力，现代化的技术手段意味着对人力更少的依赖，这使得快递行业拥有更高的毛利率。
快递与零担运输在基础环节大致相似，主要有收货–集货–分拣–配货装车–干线运输–卸货–分拣–送货等环节。但从具体运输的货物属性上看，零担货物尺寸、外包装、订单规模呈现多样化，这导致在分拣装车等环节难以实现自动化，目前仍主要依靠人工操作；而快递货物在尺寸、外包装、订单规模上的统一性，为实现自动化、标准化操作提供了基础。因此，自动分拣系统等先进的信息技术得以首先应用于快递运输。而在上世纪80年代末至90年代初，UPS先后投资了15亿美元建设信息系统，而后5年又投入了32亿美元对系统进行完善和升级。
FedEx每年在信息技术方面的投资超过4亿美元，占其当年营业收入的1%以上，UPS这一比例也超过0.7%，而美国主要的零担运输公司（除ODFL外）每年在相关信息技术方面投入的资金不超过其当年营业收入的0.35%。零担行业的信息技术化水平远不及快递行业，以美国Con-way公司为例，其零担运输电子提单普及率不到20%，而FedEx Ground快递运输电子提单的普及率超过95%。信息技术的应用使得货物的集货和分拣效率大幅提高，零担行业每天大约可以处理62万票货物，而快递行业每日可以处理2500万个包裹，其效率可以达到零担行业的40倍。生产效率的提高使得单位货物分摊到的成本得以减少，这也就决定了为什么快递行业可以享受远高于零担行业的毛利率。
我们发现，美国零担企业Old DominionFreight (以下简称ODFL)的毛利率在行业中一枝独秀。在金融危机过后2009-2014年这6年中，ODFL的平均毛利率11.85%，而行业均值是2.72%。是什么原因带来了如此大的贫富差距？
通过分析，我们认为美国零担企业ODFL能获得一枝独秀的高毛利率，主要源自其坚守对客户的承诺，借助先进的信息技术进行精细化管理实现成本有效控制，始终为客户提供最佳的服务质量实现了单票收入最大化。对国内的零担企业来说，这是非常好的行业典范。
背景：并购扩张形成集约化，行业寒冬逆势提价
20世纪30年代，美国国会对卡车运输行业进行了调整，位于佛吉尼亚州的ODFL作为一家区域专线货运公司获得了一般性货物运输的洲际运输的授权，进入公司第一个快速发展阶段。
1962年，创始人的儿子继任公司总裁，他在此后的十余年间兼并多家公司，将公司业务拓展至美国东北和南部区域，进入公司第二个发展阶段。
1980-1984年，美国国会放松对汽车运输的部分管制，开放全美范围的运输经营权，ODFL借此将业务拓展至美国中部及部分西部地区。1985年开始，ODFL开始专注于卡车零担运输，不断加大服务密度和提高盈利能力，并于1991年成功上市。
1998年家族第三代掌门人接班，公司有开始了新一轮的资产收购，构建起覆盖全美的零担运输网络，并将业务扩展至加拿大、加勒比地区以及中国地区。
1950-1962年，公司收购兼并Bottoms-FiskeTruck Line，将业务拓展至北卡州大部分地区和佛吉尼亚南部地区；
1969年，开始进入扩张期，收购BarnesTruck Line, Nilson Motor Express和White Transport;
1972年，收购Star Transport；
1979年，收购Deaton Trucking，将业务拓展至美国东北部及西部地区；
1998-2000年，收购FredricksonMotor Express, Goggin Truck Line, Inc., 和Skyline部分资产，强化了公司区域零担运输巨头的地位；
2001-2005年，收购Carter and SonsTrucking，将业务拓展至Nevada, Nebraska, Oregon and Washington State，同时开通加拿大直通业务，2005年，将业务拓展至South Dakota和Vermont；
2006年至今，收购了WichitaSoutheast Kansa Transit and Priority Freight Line部分资产；
2010年，在中国深圳设立服务中心。
ODFL通过并购借机迅速扩大在美的网点数量，并通过优化网点布局，最终实现网点的集约化发展。截止目前，ODFL共拥有222个服务中心，6400余台拖车以及19400余台挂车。
让我们把目光转向2008年，全球经济衰退背景下的美国零担业遭遇寒冬，零担货物运输量大幅减少。FedEx Freight和Con-way乘势发起价格战，想借此吞食财务状况不佳的零担老大YRC的市场份额，将其挤出市场。然则牵一发而动全身，美国零担巨头们纷纷加入价格竞争，行业整体毛利率也迅速跌至历史最低点。价格战叠加需求不足导致2009年全美零担行业的营业收入骤降24.4%。ODFL却选择了独善其身，并未加入价格战，尽管因此丢失了12%的货运量，然而一举成为当年唯一盈利的上市零担公司。
时至今日，当年价格竞争的阴霾仍未完全散去，行业平均盈利水平尚未恢复至经济衰退前的水平（除去ODFL，上市主要零担公司的平均毛利率水平在5%左右）。美国零担行业的竞争焦点已从初级的价格竞争转向基于客户需求的服务质量竞争。根据一项涵盖美国本土220多家零担企业的调查报告，服务质量、品牌认知和差异化产品这三要素是构成零担企业的竞争力的主要驱动因素，而产品质量、成本因素等的贡献程度并不占据主导。调查同时发现，美国零担企业72.7%的货源来自于固定客户，而在其提供的产品服务中有52.30%属于定制化产品。
ODFL借助先进的信息技术对每个运输环节精细化管理，并实现了运输全程透明化，实现信息可追溯。同时全程自有运力保证服务质量可控。ODFL借助信息技术和自有运力的保障实现了超低的货损率（0.47%，低于行业平均水平60%以上），为客户提供最佳的服务质量。
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