世界报业辛迪加网站10月31日发表题为《货币主义时代已经结束》的文章称，各国央行行长和经济部门高官现在几乎一致认为，货币政策已达到极限，应当恢复财政政策作为管理商业周期和支持经济增长之主要工具的角色。但许多政界人士、尤其是欧洲的政界人士，仍拒绝承认货币主义时代已经结束、凯恩斯主义的需求管理是唯一替代抉择。
全球经济增速放缓
不祥的气氛笼罩着10月份在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）和世界银行年会。但真正的原因并不是对全球衰退的恐惧。尽管IMF最新发布的《世界经济展望》报告显示，今年，经济活动将放缓至2009年以来最低水平，但报告预测全球经济增速将达到3%——对全球经济持续扩张的第11年来说，这并不是一个坏结果。至于明年，IMF预测，全球经济增速将加快至3.4%，非常接近3.6%这一保持长期可持续发展趋势所需的估计增速。
有人可能会说，IMF对明年增长率将反弹的预测可信度有限，原因很简单，所有经济模型的设计方式都决定了它们往往会回归长期平均趋势。但2019年的数据不同而且可信得多。截至目前，对2019年的“预测”大多反映了已经收集到的数据。因此，这些数字大致反映了现实状况，如美中贸易战、德国汽车生产的崩溃以及人们对英国无协议脱欧的恐惧。
文章称，尽管美中爆发贸易战，但两国均未出现真正的衰退。日本的表现也未发生改变，亚洲其他地区经济增长也只是略有放缓。欧洲是今年世界经济中的主要问题领域，欧元区经济增长预期从1.9%下调至1.2%，幅度超过三分之一，德国从1.9%下调至接近衰退的0.5%。
货币政策已达极限
文章指出，坏消息是，世界经济目前普遍的相对良好状况将在某个时点真正恶化，纵然不是在2020年或2021年。届时，各国央行行长将不得不承认，他们无法再管理商业周期，无法再缓和经济衰退。不太坏的消息是，绝大多数决策者现在认识到，还有其他一些较有效的工具存在，只是过时的政治意识形态和经济教条在阻碍其使用。
在1979年玛格丽特·撒切尔出任英国首相，证实了各种形式的货币主义占据优势地位的40年后，学术界的钟摆又摆回凯恩斯主义的观点，即财政政策——也就是有关政府开支、税收和借贷的决策——为管理需求和稳定经济周期提供了最有效的工具。各国央行行长率先认识到，货币政策已达到极限，而许多政界人士和经济学家仍否认目前正在发生的范式改变。
米尔顿·弗里德曼的名言“通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象”早被实证研究所驳倒。但更为根本的挑战是，货币扩张与通货膨胀之间可能没有任何关系。这仍是学术界的一个禁忌，尽管各国央行已增发数额大到以往难以想象的货币，却根本未产生通胀的后果。
财政政策并非无效
文章同时指出，更顽固的是货币主义最重要的负面训谕：财政政策不能刺激经济增长，因为政府开支增加会对私人投资产生挤出效应，而公共借贷增加相当于增税。事实已经证明，声称因政府借贷会抬高利率、通胀预期或未来税收，所以财政政策“无效”的各种理论都是错误的。
在过去的10到15年中，所有发达经济体的公共借贷和债务都大大增加。但投资者非但没有对通胀感到恐慌，也没有通过要求更高的风险溢价来惩罚这种所谓的挥霍，反而将钱以历史上最低的利率借给政府。在许多国家，他们甚至接受负利率导致的必然损失。然而，认为财政扩张无效或不负责任，因此货币政策应继续作为宏观经济管理主要工具的观点依然盛行，尤其是在欧洲。
文章称，今年IMF年会上的一件大事是，这种反凯恩斯主义的偏见在央行行长们中已完全消失。IMF新总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃主旨演讲的中心思想是，呼吁“财政政策发挥更重要作用”。几乎所有背景讨论也都是围绕这一主题展开的。即使在欧洲，大多数人的意见可能也在转变。负责执行欧盟在20世纪末货币主义全盛时期所制定的过时财政规则的欧盟委员会新成员已开始公开承认，需要制定限制性不那么强的预算政策。负责评估各国预算的欧盟官员呼吁采取“更平衡的政策组合”，包括“此时此刻”就采取更具扩张性的财政政策。
简言之，各国央行行长和经济部门高官现在几乎一致认为，货币政策已达到极限，应当恢复财政政策作为管理商业周期和支持经济增长之主要工具的角色。但许多政界人士、尤其是欧洲的政界人士，仍拒绝承认货币主义时代已经结束、凯恩斯主义的需求管理是唯一替代抉择。我们希望在下一次衰退到来之前，情况能有所变化。
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