【物流资讯】东航物流冲击IPO：混改背后隐藏深层原因

7月7日，东方航空物流有限公司（以下简称“东航物流”）已向中国证监会递交招股书，有望成功登陆A股市场。根据东航物流招股书显示，东航物流2016—2018年的营业收入分别为58.37亿元、75.45亿元和107.45亿元，净利润分别为3.45亿元、7.11亿元和10.83亿元。

从数据可以看出，自2016年以来，混改带来的效益非常显著，上市将把东航物流带向一个新的高度。同时，通过混改上市可为国企改革提供宝贵经验。

2015年9月，国务院发布的《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》中指出，将在包括民航在内的七大领域开展混合所有制改革试点。2017年6月，随着东航物流混合所有制改革协议签字仪式的落幕，全国首批七大领域央企混改试点成果在民航落地。作为民航领域第一家混改试点，东航物流以新的姿势重新启航升空，其动作备受瞩目。

“三步走”之重要一步

早在2016年底，东方航空就将其所持有的东航物流100%股权，以24.3亿元价格转让给控股股东东航集团下属全资子公司东方航空产业投资有限公司。2017年6月，东航物流引入非国有资本进行增资扩股，东航集团以只占有45%股比推动物流板块混改，联想控股、普洛斯、德邦、绿地集团分别持股25%、10%、5%、5%，东航物流核心员工持股10%。此举是央企混改中第一家放弃绝对控股权的国有企业，无疑成为一大亮点。在员工持股比例上也突破8%上限，所有员工脱离国企身份，形成市场化的管理、用工、考核和薪酬分配机制，必将激发员工积极性，一改懒散状态，间接提高公司运营效率。

截至2018年末，东航物流拥有680架客机的腹舱资源和9架全货机，航线网络通达全球175个国家的1150个目的地。在上海虹桥和浦东机场均设有运营基地，并拥有6个近机坪货站，总面积约125万平方米。此外，在昆明、西安、北京等东航主要枢纽机场设有多个异地货站。

此次东航物流冲击A股市场，是东航集团混合所有制改革“三步走”战略中的最后一步。之前，东航集团通过剥离货运业务、股权转让等举措，实现了中国航空物流企业发展的新模式。作为我国民航领域的第一家混改试点，将东航物流推向资本市场也许是推动混改最有效的方法。

东航混改的方针是尽力把东航物流打造形成各类资本优势互补、股权结构均衡有序，具有健全的法人管理组织、完善的现代企业制度、市场化的体制机制，契合物流职业工业生态圈的高端物流服务集成商，形成能够比肩FedEx、UPS和DHL的国际一流航空物流“国家队”，并为国企变革探索路径，积累可复制、可推广的变革经验。

混改隐藏深层原因

2019年上半年，中国民航完成货邮运输量351.2万吨，同比下降1.3%，是自2013年以来的首次下滑。截至2019年5月，我国大陆全货机数量共计174架，其中顺丰航空55架、邮政航空33架、圆通航空12架，占总货运机队的57.7%。三大航总共38架全货机，国货航15架，东航物流9架，南航货运14架，与行业巨头FedEx的718架（数据截至2018年底）及UPS的335架（数据截至2018年底）相比依然存在较大差距。

当然，差距的原因不止在飞机数量上，还有来自生存的压力。

传统管理体制制约。近年来，随着市场化的不断发展，埋藏在传统体制机制下的诟病在市场化的不断发展中逐渐显现出来。由于历史原因及国企内部多年的问题沉淀，我国国有企业出现了内部关系复杂、管理层次多、管理模式混乱等一系列问题。

再加上企业领导多属任命制，具有浓厚的政治气息。从而导致航空物流企业在传统国有企业的长链条、混乱式管理模式下效率低下，严重制约了航空物流企业的市场化发展，其追求航空物流时效性的想法更可谓纸上谈兵。

暂未形成全服务链条。现阶段，我国传统的航空物流企业只是提供运力，在航空物流整个过程中扮演着把货物从A机场运到B机场的“搬运工”角色，货物的揽收及终端配送均被航空货运代理承担。根据物流产业链“微笑曲线”，其收益处于“微笑曲线”最底端。伴随电子商务尤其是跨境电子商务的迅猛发展，传统航空物流企业逐渐在现代物流的时代中丧失竞争力。

正是由于上述两种原因，传统航空物流企业的发展面临着重重压力与壁垒。日趋激烈的市场竞争与疲态渐显的体制机制，给国内传统航空物流企业的发展造成巨大的生存压力。

传统国有企业经营机制下埋藏的发展瓶颈已经越发明显，可以说无论是从有关部门的要求，还是三大航自身发展考虑，进行混改都具有其必要性。要想顶住物流市场巨大的竞争压力，保持企业持续发展，东航物流进行混改可谓是企业发展的最有效途径。

提升航空物流服务效率

作为民航领域混改的“第一样本”，自混改拉开序幕以来，东航物流便紧锣密鼓推进相关事宜。

当前，东航物流已经打造并在逐步完善“产地直达”和“企业物流整体解决方案”两大产品。其中，“产地直达”是将国外生鲜、水果等产品，利用东航物流的货机优势运到国内，再由东航供应链关、报检后送到国内仓储，并由自有平台等电商平台销售；“企业物流整体解决方案”则是提供高端物流服务，将目标锁定为航材、医药、快时尚等高附加值物流服务，为客户提供全流程的个性化解决方案。

根据东航物流先前业务发展的逻辑脉络，加之FedEx、UPS等国际著名航空物流企业的发展经验和航空物流发展规律来分析，此次东航物流上市募集资金必将用在提升东航物流核心竞争力方面。招股书也显示，东航物流此次募集资金共24.06亿元，分别用于浦东综合航空物流中心建设、全网货站升级改造、备用发动机购置、信息化升级及研发平台建设。

无论是从时间、成本还是效率等各方面来看，东航物流现有的浦东机场物流中心都难以在日趋激烈的物流服务市场中始终保持自己的核心竞争力。显然，综合航空物流中心的建设势在必行。

一方面，可以提升物流中心仓储面积，拓展企业仓储业务；另一方面，打造出现代化、专业化的航空物流中心，可以保证东航物流效率更高、服务更优、专业更强，尽快实现企业“高端物流解决方案提供商”和“航空物流地面读物综合提供商”的战略定位，进而立足行业顶端，保持持久竞争力。

如今，“冷鲜贵危快”等产品已经成为航空物流市场最具价值的新增长点，但是冷链等基础设施不完善可以说是整个行业发展的瓶颈。

据了解，东航物流此次全网货站升级项目主要内容即是对库内冷库区域进行升级改造，以提升冷链过程的服务质量。在整个行业面临“设施欠佳”发展瓶颈的今天，此举对东航物流来讲无疑是突破瓶颈、把握冷链市场、立足竞争制高点的“灵丹妙药”。

同时，据招股书显示，此次升级项目也涉及ULD处理方案（lift and run系统）、浦东西区货站分解工作台改造项目和自动化项目（AGV项目），这些将进一步提升东航现有货站自动化、智能化水平，进而实提升东航货站工作效率，提高物流服务水平，达到降本增效的目的。

发动机是飞机的“心脏”，对于保障飞机正常飞行与机队稳健发挥运力起到至关重要的作用。根据东航物流介绍，东航物流现有6架B777飞机和3架B747飞机。此次上市募集资金也将用于购置两台GE90发动机供现有以及新增B777全货机备用，以保障机队正常、安全、有效地运营，避免因发动机故障影响整个机队有运营，有效保障物流安全与效率。

信息化在现代物流的发展中逐渐体现出其关键之处。自2015年7月国务院发布《关于积极推进“互联网+”行动指导意见》提出“互联网+高效物流”等11项重点行动以来，物流行业信息化趋势明显，条形码、电子标签、RFID等不断完善升级的信息技术在业内广泛应用且成效显著。信息化升级及研发平台建设可为东航物流实现其业务环节智能化、数字化、信息化，并保证前沿科技的研发与应用创造绝佳条件。同时，也将助力东航物流进一步提升对物流各个环节的协调与控制，进而优化企业业务流程，提升企业管理效率。

上市或成业绩提升大动力

我国民营航空物流业“大哥”顺丰在2017年上市后，将所募的80亿元资金用于配套建设投资，投入航材购置及飞行支持项目、冷运车辆与温控设备采购项目、信息服务平台建设及下一代物流信息化技术研发项目、中转场建设项目。上市之后，业绩与口碑发展都相对乐观。根据顺丰业绩快报显示，2016—2018年顺丰实现营业利润分别为36.93亿、65.02亿和58.68亿元，考虑到经济大环境发展低迷，顺丰上市后的发展可谓稳定前进。

从国际经验来看，FedEx上市后发展势头强劲。据资料显示，FedEx于1978年4月上市，仅在上市头10年（1978—1988年），其业务量就从102万件增长到了22,377万件，市场份额大幅上升。上市至今，FedEx的资产规模已由1.06亿美元增至485.5亿美元，扩张近500倍。2018年更是实现营业收入654.5亿美元，净利润45.72亿美元。

同样，另一个物流行业巨头UPS于1999年在纽交所上市后，使用外部资源在全世界的重要市场中进行战略性收购，不断增强自身实力。上市以来进一步并购逾40家公司扩张全球业务，如今的UPS业务范围已经横跨大西洋和太平洋，在超过185个国家和地区经营国际小包裹和文件网络，并已成为全球供应链管理领导者。据了解，2018年度UPS实现了营业收入718亿美元，净利润47.91亿美元。

从顺丰、FedEx以及UPS上市以后公司的发展来看，上市之举对航空物流企业来讲意义重大。通过筹措基金，企业逐步投资布局重资产，迅速壮大自身实力，以优化物流服务能力，为企业长久发展奠定了资产基础。

混改上市后的东航物流能否在航空物流业打开一条光明大道，为传统国有航空物流公司提供可参考、可借鉴、可复制的经验，值得期待。